Generali Investments, commento di Simon Thorp, Chief Investment Officer di Aperture sui mercati 2025 "attraenti per il credito long-short"

Il commento di Simon Thorp, Chief Investment Officer area credito globale presso Aperture, parte di Generali Investments:

"La principale forza motrice dei mercati del credito nel 2024 è stata la continua diminuzione dell'inflazione, che ha permesso tagli limitati dei tassi mentre la crescita è rimasta positiva. I flussi verso l’asset class sono stati importanti. Tuttavia, durante il quarto trimestre del 2024, sembra che l’era "Goldilocks” sia stata messa in discussione. Abbiamo osservato un aumento della debolezza economica in tutta Europa poiché la domanda è diminuita e le esportazioni (soprattutto verso la Cina) sono calate. Il tutto è stato acuito dal risultato delle elezioni negli Stati Uniti e dalle tariffe minacciate dalla nuova amministrazione. Inoltre, la mancanza di una forte leadership in Europa per affrontare le minacce provenienti dagli Stati Uniti e dalla Cina è preoccupante.

Nel frattempo, si prevede che gli Stati Uniti cresceranno molto il prossimo anno, grazie ai tagli fiscali e all'aumento della spesa pubblica. I mercati dei tassi di interesse, del credito e delle azioni hanno iniziato a prezzare questa divergenza.

Per quanto riguarda i mercati del credito, ci aspettiamo di vedere continui forti flussi con gli investitori che si collocano verso il grado di investimento europeo a favore del grado di investimento statunitense, mentre i nomi più deboli nell'high yield europeo e nei prestiti a leva (Bs e CCCs) probabilmente sotto-performeranno poiché il potenziale aumento dei tassi di default viene preso in considerazione dai prezzi di mercato.

Stimiamo che la crescita europea sarà sostenuta da tagli dei tassi, da qualche stimolo fiscale e da una possibile ripresa dell'economia cinese, poiché i proclami del presidente Trump potrebbero rivelarsi più temibili di ciò che avverrà in realtà.

Consideriamo che il 2025 probabilmente inizierà con uno scenario simile al 2024, con livelli di rendimento apparentemente attraenti ma spread di credito storicamente ristretti. Ci aspettiamo di trovare i long convessi più attraenti in crediti con fondamentali solidi che diventano ipervenduti o trascurati, prestiti a leva che beneficiano di tassi più alti per un periodo più lungo e situazioni speciali che si adattano al nostro mandato di investimento più flessibile. I settori pro-ciclici probabilmente rimarranno sotto pressione mentre siamo cauti sui crediti francesi e tedeschi poiché il rischio politico rimane elevato.

Ci aspettiamo che i livelli elevati di dispersione degli spread che attualmente esistono nei mercati del credito rimangano, offrendo un insieme di opportunità attraenti, sia long che short, per investitori che sanno discernere. Riteniamo che il mercato complessivo rimanga forte ma sta diventando sempre più divergente. I crediti sottoperformanti vengono severamente puniti, aumentando così l'ambito di queste opportunità."