Generali Investments, crescita europea 2026 tra 1,3% e 1,4%, inflazione in calo all’1,6%, tassi BCE stabili al 2,0% e consumi in lieve aumento
Secondo Martin Wolburg, senior economist, l’economia UE nel 2026 rafforzerà l’attività, con rischi di ripresa ritardata, supporto da spesa pubblica tedesca, prestiti BCE e riduzione dell’incertezza commerciale
La crescita europea nel 2026 è attesa tra l’1,3% e l’1,4%, con un’inflazione in calo verso l’1,6% nel primo trimestre e tassi di interesse destinati a rimanere invariati per l’intero anno. È lo scenario delineato da Martin Wolburg, senior economist di Generali Investments, che individua segnali di rafforzamento dell’attività economica ma avverte sul rischio di una ripresa più lenta del previsto, in un contesto ancora condizionato da consumi cauti, incertezze commerciali e criticità nell’attuazione della spesa pubblica.
- In Europa continuiamo ad aspettarci un rafforzamento dell’attività economica e confermiamo le nostre previsioni di crescita per il 2026 pari all’1,4% / 1,3%
- Ci aspettiamo che la discrepanza tra il sentiment e i dati concreti si riduca, ma vediamo il rischio di una ripresa ritardata
- È probabile che la BCE lasci invariati i tassi nella riunione di dicembre mentre continuiamo ad aspettarci tassi costanti per tutto il 2026.
Dopo una crescita sorprendentemente forte nel terzo trimestre (pari allo 0,2% t/t), gli indicatori di fiducia chiave come il PMI composito e l’ESI suggeriscono una crescita sostanzialmente invariata verso la fine dell’anno. Tuttavia, gli ultimi dati concreti (di settembre), come le vendite al dettaglio (ancora -0,1% m/m) e la produzione industriale (IP, +0,2% m/m), hanno deluso. Gli effetti di compensazione derivanti dal boost pre-tariffario nella prima metà dell’anno sono ancora in corso e i dati irlandesi, notoriamente volatili (-9,4% m/m), hanno inciso ulteriormente. I consumatori hanno speso con riluttanza nonostante l’elevato risparmio. Da allora, però, la fiducia dei consumatori è ulteriormente migliorata e ci aspettiamo che si traduca in una maggiore spesa nei prossimi mesi.
Inoltre, con l’inflazione che probabilmente scenderà all’1,6% a/a nel primo trimestre 2026 (dal 2,0% a/a nel quarto trimestre 2025), il potere d’acquisto reale e la propensione alla spesa aumenteranno ulteriormente. L’allentamento della politica monetaria della BCE continua a sostenere la crescita attraverso una maggiore attività di prestito, mentre la riduzione dell’incertezza commerciale e la ripresa delle esportazioni dovrebbero contribuire. All’inizio dell’anno, la spesa pubblica del governo tedesco sarà anch’essa di supporto e aiuterà a compensare gli effetti di consolidamento altrove nel corso dell’anno.
Nel complesso, confermiamo la nostra previsione di crescita dell’1,4% / 1,3% per il 2026. I principali rischi al ribasso derivano da problemi di attuazione della spesa fiscale tedesca (ad esempio burocrazia, colli di bottiglia), da una ri-escalation dei conflitti commerciali e da vulnerabilità del settore finanziario.
La BCE nel 2026 Dalla riunione di luglio, la BCE si considera in una “buona posizione” e ci aspettiamo che lo sia anche nella riunione del 18 dicembre. I membri del Consiglio direttivo sottolineano che l’incertezza è diminuita nel corso dell’anno e le proiezioni macro aggiornate probabilmente continueranno a indicare un’attività più forte. Sebbene l’inflazione complessiva scenderà sotto la soglia del 2% nel 2026, i membri del Consiglio hanno chiarito che guarderanno oltre questo dato e che l’inflazione prevista alla fine dell’orizzonte di previsione (2028) sarà probabilmente di nuovo vicina all’obiettivo. Con il tasso chiave al 2,0%, nel mezzo dell’intervallo di politica neutrale, non vi è necessità di aggiustamenti nel 2026. Detto ciò, il forte rallentamento della crescita salariale e la disinflazione importata (vedi grafici centrali) inclinano anche i rischi sull’inflazione core verso il basso, a nostro avviso. Pertanto, vediamo anche il rischio orientato verso tassi chiave più bassi.