OPAS CF+ su Banca Sistema, 1,80 € per azione contestati da Tico Capital Management, prezzo ritenuto "sottovalutato oltre il 50%"
L'offerta riguarda 80,4 milioni di azioni per un controvalore massimo di €145 milioni, pagamento in contanti e azioni Kruso Kapital; totale attivo pro-forma Banca Sistema oltre €6,5 miliardi
Nel quadro delle operazioni straordinarie che animano il comparto bancario italiano, l’offerta pubblica di acquisto e scambio (OPAS) lanciata da Banca CF+ su Banca Sistema, con un corrispettivo massimo di 1,80 euro per azione, si registra una contestazione formale da parte del fondo Tico Capital Management che ritiene il prezzo proposto inferiore al valore del titolo di oltre il 50% rispetto ai riferimenti dei competitor e dei multipli di mercato. Sollevando così dubbi sulla congruità dell’offerta e sollecitando la Consob a divulgare integralmente l’analisi di Equita, advisor dei consigli indipendenti di Banca Sistema.
Dettagli dell’OPAS: 1,80 € per azione e meccanismi di pagamento
L’offerta promossa da CF+ su Banca Sistema riguarda fino a 80.421.052 azioni ordinarie, ossia la totalità del capitale sociale quotato su Euronext Milan - segmento STAR, non finalizzata al delisting dell’emittente. Il corrispettivo offerto è pari a 1,382 euro in contanti da pagare alla data di pagamento iniziale concordata (prevista per il 6 marzo 2026), più un corrispettivo differito di massimo 0,418 euro, da corrispondersi entro sei mesi tramite l’assegnazione di 21 azioni di Kruso Kapital per ogni azione di Banca Sistema portata in adesione, previo frazionamento delle azioni della controllata. Il periodo di adesione si è aperto il 26 gennaio e si chiuderà il 27 febbraio 2026, con possibile riapertura dei termini.
Equita, Consob e la valutazione dei consigli indipendenti
Il Cda di Banca Sistema, sulla base della "fairness opinion fornita da Equita SIM e dei pareri degli amministratori indipendenti, ha ritenuto congruo il corrispettivo di 1,80 euro per azione da un punto di vista finanziario". Tale posizione è stata oggetto di discussione tra gli azionisti, soprattutto alla luce della contestazione avanzata dal fondo Tico Capital Management, che considera il pricing incoerente con i livelli di valutazione del settore bancario e con i fondamentali di Banca Sistema su base comparabile.
La Consob, nell’approvare il documento d’offerta di CF+, ha già pubblicato il prospetto informativo e i dettagli dell’operazione, ma è stata sollecitata da alcune parti di mercato a rendere nota l’analisi completa condotta da Equita per supportare le valutazioni di congruità del prezzo di offerta.
Scenario di mercato e implicazioni sul titolo
Nei primi giorni di mercato dopo l’avvio dell’OPAS, le azioni di Banca Sistema hanno oscillato sotto il prezzo dell’offerta, riflettendo in parte le aspettative sulla sostanza economica dell’operazione e la volatilità legata alle contestazioni di pricing. Il controvalore massimo dell’operazione è stimato vicino ai 145 milioni di euro se tutte le azioni fossero portate in adesione.
L’esito dell’OPAS avrà implicazioni importanti per il segmento delle banche specializzate in Italia, dove si registra un crescente processo di consolidamento. L’acquisizione di Banca Sistema da parte di CF+, sostenuta patrimonialmente dai fondi gestiti da Elliott Investment Management, punta a creare un operatore più solido e competitivo nel credito alle imprese, factoring e soluzioni finanziarie specializzate, con un totale attivo pro-forma superiore a 6,5 miliardi di euro.