Deutsche Bank, CIO Outlook 2022: le nostre prospettive per il prossimo anno

Deutsche Bank ha presentato i risultati del CIO Outlook 2022, report che considera se si dovrà considerare il 2022 come un anno di transizione, consentendo agli investitori di posizionare i portafogli per le sfide future.

"L'inflazione e le banche centrali saranno al centro dell'attenzione" - afferma Christian Nolting, CIO Globale di Deutsche Bank - "Questo infatti dovrebbe essere l'anno in cui la politica della banca centrale inizia davvero a cambiare marcia, con altre banche centrali che iniziano a seguire la linea della Fed sull'inasprimento. Ma ci saranno anche molti altri cambiamenti di regime in corso (in termini di inflazione, clima, geopolitica e tecnologia, tra gli altri). 

Deutsche Bank, CIO Outlook 2022: le nostre prospettive per il 2022

Christian Nolting, CIO Globale di Deutsche Bank: "Tutto questo cambiamento creerà un ambiente in cui dovrebbe essere evitato il compiacimento intorno a qualsiasi scenario "di base". La pandemia ci ha già dimostrato che le soluzioni complete e rapide a problemi complessi sono rare. Dovremmo considerare il 2022 come un anno di transizione, che consentirà agli investitori di posizionare i portafogli per le sfide future.

La ripresa economica dai minimi di metà 2020 non sarebbe mai stata del tutto semplice. Ha richiesto alti livelli di sostegno alla politica monetaria e fiscale. Il mondo è cambiato negli ultimi due anni e molte economie stanno ancora lottando per riadattarsi.

Gli alti tassi di inflazione sono un sintomo importante di questo processo di riaggiustamento. In larga misura, riflettono un disallineamento tra la ripresa della domanda e dell'offerta. Possiamo vederlo nell'interruzione della produzione globale e delle catene di approvvigionamento, ma anche nei mercati del lavoro.

La correzione di tali discrepanze non fermerà il processo di cambiamento: l'economia mondiale è un luogo dinamico. Parafrasando ciò che si suppone abbia detto l'antico filosofo greco Eraclito: è impossibile entrare due volte nello stesso fiume. Il fiume è diverso e anche tu come persona sei diverso. Il “fiume” dell'inflazione cambia sempre con driver diversi; stanno cambiando anche le vostre personali aspettative di inflazione".

Il cambiamento significa che un'efficace gestione del rischio dei portafogli deve essere integrata da considerazioni a lungo termine sugli obiettivi e sulla composizione del portafoglio: è necessario pensare in modo strutturale, piuttosto che reattivo. Penso che ci siano due componenti essenziali in questo. 

Questo è un momento importante per concentrarsi sull'asset allocation strategica. Usare il market timing attorno a processi di cambiamento così complessi non sarà sufficiente, con un'efficace allocazione strategica degli asset che probabilmente si dimostrerà una fonte molto più efficace e affidabile di rendimenti a lungo termine. Questo potrebbe anche essere un ambiente di investimento meno stabile di quanto sembri a prima vista. La repressione finanziaria (tassi di interesse reali artificialmente bassi o negativi) è chiaramente qui per qualche tempo a venire. Ma anche variazioni relativamente piccole dei tassi di interesse possono avere importanti effetti diretti e indiretti sulle classi di attività. Inoltre, non dovremmo presumere che un'allocazione di attività molto tradizionale (ad es. la classica allocazione di azioni/obbligazioni 60/40) funzionerà bene. Saranno necessari approcci più sofisticati.

Le questioni ambientali ed ESG in senso più ampio (inclusi gli aspetti sociali e di governance) diventeranno ancora più importanti per i portafogli. Le questioni ambientali sono ora saldamente al centro della scena politica globale e le implicazioni per gli investitori vanno ben oltre i tassi di inflazione più elevati. Qualunque sia la tua posizione qui, i rischi potenziali (ad es. relativi agli asset non recuperabili) devono essere affrontati. Naturalmente, il passaggio a un'economia a emissioni zero creerà anche molte opportunità interessanti. Più avanti in questa pubblicazione vengono discussi i temi relativi agli investimenti ESG e altri temi di investimento a lungo termine. 

Come ho detto sopra, il 2022 dovrebbe essere visto come un anno di transizione poiché l'ambiente economico e di investimento globale si evolve alla ricerca di una nuova realtà. Agire ora sull'asset allocation strategica e sui fattori ESG nei portafogli dovrebbe aiutare a catturare questo processo di cambiamento.

Deutsche Bank, CIO Outlook 2022: Dieci temi per il 2022

Politica: condividere i dolori. La competizione per il commercio e le risorse naturali continua con questioni ambientali e anche la ridistribuzione delle risorse all'interno delle economie importanti.

Economia: a caldo. I forti tassi di crescita nel 2021 probabilmente saranno seguiti solo da una leggera moderazione nel 2022. Ma questa sarà una ripresa sottilmente differenziata, con implicazioni per FX e altre classi di attività.

Asia: l'occhio della tigre. Il dinamismo economico della regione creerà un entusiasmante 2022 dopo un difficile 2021. È probabile che la stabilizzazione economica cinese trarrà vantaggio da molte risorse regionali e la crescita indiana dovrebbe essere forte.

Inflazione: il rinoceronte nella stanza. Gli aumenti dei prezzi sono un problema serio, sono già dirompenti e contengono una serie di rischi a lungo termine. È improbabile che torniamo a un regime di inflazione ultra bassa.

Politica monetaria: timori crepuscolari. L'elevata inflazione crea molteplici problemi per le banche centrali e una politica reattiva potrebbe ulteriormente turbare i mercati. La probabile aggressività delle banche centrali non dovrebbe essere sopravvalutata.

Reddito fisso: sabbie mobili. La volatilità indotta dal cambiamento di politica può mettere in discussione il ruolo del reddito fisso nei portafogli. Alcuni mercati saranno ben supportati, ma sii consapevole dei rischi.

Azioni: rendimenti reali (istici). Le prospettive della classe di attivi sembrano ancora generalmente positive, ma i rendimenti potrebbero essere inferiori rispetto al 2021. Le rotazioni cicliche e geografiche nel corso del 2022 potrebbero avere un impatto.

Materie prime: crescita verde. La volatilità dei prezzi delle materie prime potrebbe diminuire man mano che le pressioni sulla riapertura economica si attenuano. La creazione di un'infrastruttura verde potrebbe aumentare la domanda di energia e di alcuni prodotti industriali.

Immobile: ancora in costruzione. Il settore offre un certo margine per ulteriori guadagni, ma la differenziazione settoriale e geografica è importante. I costi dei materiali e della manodopera possono influire sull'offerta in alcuni mercati.

FX: la macro conta. Le preoccupazioni per l'inflazione statunitense e le probabili risposte politiche hanno spinto al rialzo l'USD. Ma altre politiche e fondamentali macro potrebbero iniziare a lavorare contro la valuta nel 2022.